Análisis. El ajuste financiero avanza imparable. Los cantos de sirena de políticos y analistas, de los negacionistas de la crisis, eran eso, susurros para anestiar los sentidos. El sistema financiero empieza a sentir las consecuencias de todos sus excesos y de dos años largos de ajuste económico financiero, con recesión incluida. El ajuste aflorará de ahora en adelante con toda su crueldad. Y que estemos psicológicamente más preparados para las malas noticias, en nada puede alterar las cifras y hechos reales del ajuste.

No hemos tocado fondo. Estamos aún buscando el fondo y lo peor está por llegar. Es un problema físico. Un ejemplo: con cinco millones de parados el sistema, lo estamos comprobando, puede seguir funcionando. ¿Podrá hacerlo con 5.000.001 parados?, ¿cuánto tiempo puede hacerlo con 5 millones de parados? Los sistemas se deterioran hasta un umbral, si se supera, colapsan. La economía española destruye empleo a menos intensidad, eso parece. ¿Lo crea? Nadie sabe cuanto tiempo pueden resistir las actuales estructuras con tanto empleo destruido y con todo los indicadores económicos cayendo.

Lo que indica la experiencia es que la capacidad destructiva de la crisis seguirá enseñando sus dientes. Y no debiera perderse de vista, que el ajuste es el único remedio para tanto exceso y en cierta forma representa el inicio de la recuperación. Inicio doloroso que incluirá, en este caso, y mucho nos conviene que ocurra, una reflexión algo más profunda sobre las políticas monetarias (fiduciarias) y financieras de (encaje fraccionario).

:: El caso Caja Madrid

Caja Madrid una entidad financiera de grueso calibre es la primera entidad en no liquidar, abonar los intereses, para todos los tenedores de paquetes de sus titulizaciones hipotecarias, sobre todo los de menos calidad o de más alto riesgo y no es un tema baladí. Es la señal que de que la alta morosidad empieza a pasar factura y extenderse endémicamente por el sistema financiero.

Las titulizaciones son instrumentos que han emitido masivamente bancos y cajas españoles en los últimos años para financiarse con la garantía de sus créditos hipotecarios. En definitiva, son bonos cuyo pago de principal e intereses está ligado al pago de las cuotas de las hipotecas que se titulizan por parte de los clientes hipotecados. En consecuencia, si el cliente de la entidad no paga, el tenedor de los bonos tampoco cobra. Es lo que ocurre cuando la morosidad alcanza un nivel suficientemente elevado.

Los fondos de titulización se dividen en varios tramos en función de la calidad de las hipotecas subyacentes, es decir, de la solvencia de los hipotecados. En el caso concreto de estos fondos, hay siete tramos cuyo rating inicial iba desde AAA hasta BB. Cuando se dispara la morosidad, los primeros en dejar de cobrar son los tramos de peor calidad, que suelen quedarse en poder de la entidad emisora, como es el caso de Caja Madrid.

Caja Madrid origina los préstamos y crea empresas para emitir bonos, las titulizaciones, contra dichos préstamos. Por lo tanto estan fuera del balance de Caja Madrid. El truco del almendruco y práctica universal. Caja Madrid ha vendido 9.200 millones de euros en bonos de titulización desde 2006, según datos de Bloomberg, y contienen principalmente las hipotecas concedidas en el pico de la burbuja inmobiliaria, de ahí las elevadas tasas de morosidad con una tasa de paro que alcanza ya el 17,4% en España. Las titulizaciones emitidas posteriormente no han podido colocarse en mercado por el derrumbe del ladrillo y por la desconfianza generalizada en las entidades españolas, que se han quedado estos bonos en balance para llevarlos a la ventanilla de descuento del BCE. Una práctica que ahora también está tocada por la rebaja de valoraciones adoptada por la autoridad monetaria.

El negocio financiero de encaje fraccionario, un privilegio un tanto absurdo, (pueden prestar hasta 50 veces, en algunos casos, un mismo depósito), tiene los días contados. Cuando origina un desfase tan grueso calibre, entre los recursos propios, procedentes del ahorro y el dinero prestado, procedente de apuntes contables, el encantamiento termina rompiéndose. Estamos en esa fase, de rotura del encantamiento y de retorno a la realidad.

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